根据美国劳工统计局5月13日公布的美国数据，4月生产者价格指数(PPI)环比上涨1.4%，月P意外预期为2022年3月以来最大单月涨幅，通胀远超市场预期的攀升0.5%。3月数据也被上修至0.7%。加息同比数据则显示PPI上涨至6.0%，升温为2022年12月以来的创年最高水平，大幅高于市场预期的新高4.8%。剔除食品和能源的美国核心PPI同比上涨5.2%，环比上涨1.0%，月P意外预期分别为预期的通胀1.2倍和3.3倍。
这一数据紧随4月CPI（同比3.8%）发布，攀升使得连串通胀指标的加息高企对全球资产定价体系造成深远影响。
**PPI结构分析：能源和服务价格双重驱动
**4月PPI的升温大幅走高主要受到能源和服务价格的推动。能源成本同比上涨7.8%，创年商品价格的涨幅为2022年以来最高，其中约四分之三的涨幅源于能源价格的上升。汽油价格上涨15.6%，贡献了商品涨幅的超过40%。其他如航空燃油、柴油和工业化学品等价格也相应走高。
服务业价格环比上涨1.2%，创四年来最大涨幅，运输及仓储服务价格则上涨5%，主要受到货运价格攀升的影响。卡车货运成本单月上涨8.1%，创2009年记录以来最大增幅。分析人士指出，该领域对中东冲突引发的能源价格上涨高度敏感。
另外，中间需求加工品成本过去两个月累计上涨5.6%，为五年来的最大涨幅，表明早期阶段的通胀压力依旧在积累。尽管剔除食品和能源，4月加工品价格依然加速上涨。在中东冲突尚无解决方案的背景下，能源和运输成本的上涨持续扩展至更广泛的商品和服务领域，企业面临持续的成本压力。
PPI中部分与美联储关注的个人消费支出价格指数(PCE)相挂钩的分项表现较为温和，为市场提供了一定的缓冲。例如，投资组合管理费用环比下降2.4%，医疗保健类分项涨幅均不超过0.3%，机票价格环比上涨3%，但整体传导幅度有限。经济学家预测，4月核心PCE同比涨幅可能升至3.4%，显著低于PPI的高企读数。
**加息预期再次升温，美债收益率上升
**PPI数据进一步加剧了美联储的政策预期变化。根据CME FedWatch工具的定价，市场几乎排除了2027年底之前任何降息的可能性，反而将年底前加息25个基点的概率提升至约50%。市场预期美联储将在2027年6月政策会议前累计加息约24个基点。
PPI数据公布后，美国国债市场迅速反应，10年期美债收益率上涨约1.5个基点至4.487%，为2025年7月以来的最高水平，2年期美债收益率也重返4.00%以上，为3月以来的新高。
整体来看，美债各期限收益率正经历系统性上升，这归因于周二CPI结果。10年期美债收益率上涨4.95个基点，30年期收益率上涨3.76个基点至5.0242%，5年期收益率上涨5.30个基点至4.1259%。自2月下旬美伊冲突爆发以来，美债收益率曲线已全线显著上升，长期收益率的攀升明显快于短期收益率。
债券市场技术信号同样警示。420亿美元的10年期国债拍卖中标收益率为4.468%，高于发行前交易水平，一级交易商的获配比例上升至12%，表明常规投资者的需求不足。同时，10年期国债期货的空头头寸也达到一个多月以来的最高水平。
利率曲线中的“熊陡”结构表明市场正在定价短期加息预期和长期通胀压力、债务供给扩大及财政信用风险的回归。这种双重定价逻辑与2022年通胀危机期间的情况有着高度的结构性相似。
穆迪分析公司的首席经济学家马克·赞迪表示：“对美联储而言，通胀预期将是关键。如果通胀预期持续提升，美联储可能会更加关注通胀形势，并考虑加息，而非降息。”这对即将上任的美联储主席凯文·沃什，构成特别挑战。沃什曾公开支持降息，赞迪评论道：“在当前环境下，我看不到他如何获得支持来降息。如果通胀预期继续上涨，降息几乎不可能，连维持利率不变都将面临困难。”
